宁德时代再施“资产扩张术” 动力电池利润率大跌

　　4月27日晚，动力电池水龙头宁德时代新能源科技股权有限责任公司(下称“宁德时代”，300750.SZ)披露2020年年度报告。

　　《中国经营报》新闻记者注意到，仅用2020年一年，宁德时代资产规模便从千亿经营规模扩张至超出1500亿人民币，提升552.66亿人民币。进一步看来，2018年6月发售的宁德时代，在2018年初资产经营规模尚不够500亿元，三年時间其资产经营规模已约为当时的3倍，累加2020年迄今新能源车产业链在金融市场的狂飚猪突，宁德时代总市值经营规模在2020年一路提升8000亿元。

　　实际上，2020年，宁德时代归母净利润为55.83亿人民币，同比增加22.43%，尽管营运能力强悍，但光凭赢利远远地没法扛起这般令人震惊的资产扩张速率。实际看来，宁德时代的扩张，采用的方法包含大额定值增、提升极少数股东权利、低分紅下的高占比留存收益，并采用了一定的财务杠杆系数。

　　也正因为此，宁德时代得到了很多成本低甚至无成本费的现钱注入，2020年销售费用中利息费用近15亿人民币，对冲交易利息支出仍剩下超出7亿人民币入帐，这般超大金额的现钱也在会计方面对宁德时代运营方面的“疯狂购物”“建建建”巨大合理布局产生支撑点。

　　但是特别注意的是，在这种巨大新项目的实际推动中，宁德时代好像并不“激进派”，在会计开支的设计风格上，宁德时代也采用了较多的花费外置，这也或与宁德时代被指“掩藏盈利”相对性应。对于此事，在与宁德时代董事会秘书办人员沟通交流时，另一方得出了合并财务报表变动的有关表述。

　　“资产扩张术”

　　宁德时代采用了多种多样方法，来完成资产规模的令人震惊扩张。

　　实际到2020年，宁德时代归母净利润为55.83亿人民币，同比增加22.43%，并持续了低分紅的方法，分紅占归母净利润占比10.01%，将约九成的盈利留于上市企业身体，但光凭盈利显而易见远远地没法支撑点宁德时代资产的令人震惊扩张。

　　宁德时代采用了定向增发和提升极少数股东权利的方法，2020年7月，宁德时代定向增发融资197亿人民币，这大幅度推高了上市企业归母净资产，全年度宁德时代极少数股东权利提升9.35亿人民币，为49.87亿人民币(2018年初尚为17.70亿人民币)，再累加存留盈利等，宁德时代2020年净资产提升270.07亿人民币。

　　宁德时代亦应用了一定的财务杠杆系数来撬高资产规模。

　　2017年迄今，宁德时代资产负债比率摆动于50%左右，整体略微提高，相对性于先前采用贷款的方式，2020年宁德时代应用了大量的债权融资，2020年1月，宁德时代发售30亿人民币企业债券，息票率3.63%，限期5年。

　　2020年9月，宁德时代根据海外分公司发售15亿美金高級贷款无抵押固息债卷，在其中10亿美金为5年期，五亿美金为十年期，票上年利率各自为1.875%、2.625%。

　　也正因为此，宁德时代在资产大幅度扩张之时，吸收巨额成本低资产，其2020年仅利息费用便有14.95亿人民币，对冲交易利息支出6.40亿人民币，促使销售费用开支为-7.13亿人民币，对本期盈利产生顺向奉献，占纯利润占比超出10%。

　　与大幅度扩张的资产规模相匹配的，是宁德时代经常而高额的投资项目。

　　依据2021年3月华安证券公布的券商报告，宁德时代2018年发售时生产能力投资总额约达1500亿人民币，相匹配超500Gwh生产能力。一般而言，狂飚猪突的生产能力项目投资，通常会随着生产能力失衡，伤害到公司的营运能力，并在事后的偿还债务高峰时段给企业的流通性种下安全隐患。从操作过程上看，宁德时代在超大金额项目投资和慎重的实际实行中试着“均衡”。

　　以本次年度报告披露的“关键新建建筑项目当期变化状况”为例子，披露的七个新项目预算达492.23亿人民币，本期提升项目投资额度为86.26亿人民币，占预算的占比为17.52%，若以那样的速率基本建设，该七个新项目完工需约六年，整体看来项目推进仍未十分快速。

　　以个案看来，在与广州丰田合资企业的时期广州丰田新项目及与上汽汽车合资企业的时期上汽汽车新项目上，这种新项目生产能力披露之初与汽车厂家的有关整体规划、销售量总体目标相对性应，在具体实行中，近年来销售量总体目标未及预估的状况下，投资项目进展与预估也相比预估落伍。

　　但是，宁德时代在2020年的动力电池系统软件生产量，仍有一定水平降低，2019年这一标值为89.17%，直到2020年这一标值降为74.83%。

　　“掩藏”盈利？

　　宁德时代在一部分会计解决上，也展现了“慎重”的特性，将成本费外置。

　　宁德时代的产品力上毫无疑问强劲，持续很多年稳坐动力电池用户量第一位，中国市场占有率处于50%上下。在利润率上，2020年，宁德时代动力电池系统软件利润率为26.56%，做为比照，国轩高科股权有限责任公司(下称“国轩高科”，002074.SZ)的利润率约为24.72%，惠州市亿纬锂能股权有限责任公司(下称“亿纬锂能”，300014.SZ)约为26.13%。

　　表层上来看，宁德时代与竞争者利润率整体差不多，但宁德时代的固定不动资产折旧费占比远超竞争者。

　　详尽看来，宁德时代2020年固定不动资产计提折旧45.77亿人民币，汇报期限内固定不动资产账目原值均值为290.02亿人民币，以折旧为0测算，本期折旧费的占比约为15.78%，做为比照，国轩高科这一标值为7.10%，亿纬锂能为7.91%。

　　除此之外，2020年，宁德时代递延所得税资产经历了很大信用额度的提高。

　　在其中没经冲抵的递延所得税资产中，可抵税暂时性差异账户余额从133.66亿人民币大幅度扩张至206.71亿人民币，在其中资产资产减值准备本期提升8.74亿人民币，待付款工资薪金提升9.95亿人民币。

　　著名税务总局权威专家马靖昊最近曾发文称，当上市企业发生“递延所得税资产-适应工资薪金”时，表明企业提早记提或提早付款了工资薪金，在企业财务会计解决上已确定为成本，降低了本期盈利，其結果本应是少缴企业所得税，但税收法律并不承认该一部分成本，觉得企业所得税依然应依照记提该一部分工资薪金前的息税前利润征缴。

　　主要表现上，以上学科标值的提升，能为事后调济盈利留有实际操作室内空间，以提高效益的可靠性。

　　针对这种叫法，新闻记者与一名上市企业会计沟通交流时，另一方亦给予认同，并表明“递延所得税资产-资产资产减值准备”的了解相近，上市企业的确可根据此类方法，提早将有关花费确定，待盈利主要表现较差时，再降低有关花费的确定，进而在账目上光滑盈利。

　　针对选用很大占比的固定不动资产折旧费，将成本费外置的缘故，宁德时代董事会秘书办人员在与新闻记者沟通交流时开展了表述，称先前企业曾披露过有关的合并财务报表变动。

　　新闻记者查看中，2019年4月宁德时代披露的合并财务报表变动表明，经评定，因为新能源车技术性加快迭代更新，动力电池生产设备的技术标准产生很大转变 ，一部分根据初期科研开发的动力电池生产线设备无法融入新品生产制造，其经济发展使用寿命小于原来使用寿命。

　　经变动，有关涉及到使用寿命变动的动力电池生产线设备使用寿命由5年变动为四年，仍在企业机械设备使用寿命区段范畴(3~十年)内，合称预估将提升2019年折旧费约7.54亿人民币，对2019年度纯利润的不良影响不超过6.41亿人民币。

　　国外待进一步“突破”

　　动力电池领域猛烈的市场竞争中，宁德时代遭遇利润率的大跌。

　　实际看来， 2016~2020年，宁德时代动力电池系统软件营业收入节节攀升，各自为139.76亿人民币、166.57亿人民币、245.15亿人民币、385.84亿人民币、394.26亿人民币，但利润率一直持下降趋势，各自为44.84%、35.25%、34.10%、28.45%、26.56%。

　　进一步看来，宁德时代动力电池市场销售价格在近5年持续迅速降低，成本费尽管一样降低，但减幅显著比不上市场价，2016~2020年，宁德时代动力电池系统软件市场销售价格(元/Wh)各自为从2.06降到0.84，相匹配的产品成本(元/Wh)从1.13降到0.62。

　　做为动力电池水龙头，宁德时代显著依靠中国销售市场。2016~2020年海外销售市场的营业收入占有率各自为0.57%、1.52%、3.53%、4.37%、15.71%，尽管国外市场营业收入逐渐提升，且在2020年得到比较显著提升，但来源于中国销售市场的营业收入仍占其肯定占比。

　　也或因为此，2020年上半年度欧洲地区新能源车销售市场迅速兴起之时，累加中国新能源车销售市场不景气，依据公布披露的数据信息，那时候宁德时代动力电池用户量一度被LG有机化学追上，全世界动力电池头魁易手在那时候被普遍探讨。

　　在产能规划上，宁德时代显而易见加快了欧洲地区销售市场的合理布局。

　　宁德时代欧洲地区生产制造产品研发产业基地，在2018年7月被宁德时代股东会愿意，方案项目投资2.4亿英镑，2019年6月，项目投资信用额度被扩大至不超过18亿英镑。

　　但在实际进度上，截止2019年末，该产业基地总计资金投入0.32亿人民币，2020年当初资金投入8.75亿人民币。但是整体看来，该新项目进度仍不悦，该新项目在2019年6月披露增资扩股时预估新项目工程施工工期为5年，截止2020年底以往约一年半，但从工程项目总计资金投入占费用预算占比上，推动进展为6.28%。但是宁德时代董事会秘书办人员在与新闻记者沟通交流时，表明该项目推进合乎企业预估。

（文章内容来源于：每日经济新闻）