【石油化工】下游需求景气复苏 化纤行业迎来周期景气反转——化纤行业深度报告（赵乃迪/吴裕）

　　报告摘要

　　化纤行业：国内外需求回暖，补库周期持续，行业迎来周期景气反转

　　伴随行业扩产周期已接近尾声，供给端已在筑底阶段。2020年疫情带动下游纺服出口需求大幅增长，库存降至历史低位，行业进入补库周期。主要产品盈利能力回升，化纤行业市场关注度提高，估值进入修复阶段，化纤行业景气回暖。

　　涤纶长丝：下游需求带动行业景气度持续回升

　　随着疫情防控进入常态化，下游纺服业需求回暖带动长丝需求上升，库存降至历史低位，价差在“金九银十”迎来上升拐点，长丝盈利能力持续改善。预计涤纶长丝产能增速保持稳定趋势，行业集中度有望持续提升，供需格局改善有望带动行业景气度持续回升。

　　氨纶：供需格局迎来改善，低成本龙头迎来发展契机

　　受疫情催生防疫物资需求以及海外需求转移国内影响，2020年氨纶需求稳步增长，库存持续下降至低位，价差升至历史高位。伴随氨纶投产周期迎来尾声，龙头企业凭借低成本优势完成产能更新和市场抢占，中小产能逐步被淘汰，行业集中度不断提升。

　　粘胶短纤：下游需求持续复苏，产能扩张接近尾声，替代效应助力行业回暖

　　下游订单需求回暖带动粘胶行业盈利能力改善，行业去库存态势明显，价差周期迎来拐点。考虑国内棉花供需缺口和棉花低库存，替代效应有望推动粘胶价格上行。2020年行情低迷致部分中小产能退出，行业集中度进一步加强。

　　风险分析：油价及宏观经济波动风险；疫情反复影响下游化纤需求风险；项目投产不及预期风险。

（文章来源：光大证券研究）