1.8亿活跃用户的B站：小国寡民船坚炮利

4月8日，有消息称哔哩哔哩（B站）正在商谈购买游族网络24%的股权以及总部大楼，交易总价约50亿元。游族网络当天盘中涨幅一度达到8个点。但下午B站即澄清称消息不实，游族股价迅速坐电梯，跳水近10%，收盘跌1.77%。

2020年，月活跃用户数1.8亿人。是的，B站已经有了在A股市场呼风唤雨的资本。

破发！陈睿的底气

3月26日，B站在港交所提交的上市材料中出现低级失误——公司名称误写成了百度集团；同月29日，B站正式在港上市，结果上市首日惨遭破发，盘中最大跌幅一度超过6%。

对于港股上市破发，B站董事长兼CEO陈睿说，“三年前B站在纳斯达克上市时，第一天也破发，但10年之后不会有人记得第一天股价是涨还是跌。”

曾经沧海难为水，回想三年之前，B站在美国纳斯达克上市遭遇破发，三年之后，而市值翻了逾10倍之多。这或许就是陈睿的底气。

随着B站在香港的二次上市，B站2020年全年业绩也随之浮出水面。B站营收，从2018年的41.29亿元，增长至2020年的119.99亿元，增长了近3倍。

业务方面，B站的月活用户由2018年的8700万人，分别以35.06%、58.13%的速度增加至2019年的1.75亿人，及2020年的1.8亿人。

公开资料显示，B站此次港股上市募集资金主要还是用于内容生态。包括PUGV（专业个人用户内容）创作生态的建设，产品、运营、UP主激励和他们的创作工具等。

但是，游戏依然是B站的重中之重。

香港上市后不到一周，4月1日，B站宣布以9.6亿港元战略投资心动公司，交易完成后，B站将持有心动公司约4.72%的股权。

一边是在游戏产业攻城略地的B站，一边是因创始人林奇突然离世而形势不明的游族网络，50亿收购的消息，在某习惯性小道媒体的始作俑下，看起来似乎煞有介事，不过，从另一个层面，也反映了国内互娱行业参与者残酷的弱肉强食现状。

游戏渠道成中流砥柱

公开资料显示，B站的商业化收入主要分为四个部分：为第三方游戏开发商发行移动游戏，会员的订阅费及直播频道礼物销售，广告服务，线上销售ACG相关商品及线下表演及活动票务收入。

2018年以前，B站的移动游戏贡献收入占比过半，2017年一度占比高达83.4%。

此次港股招股说明书披露，2020年B站的119.99亿元营收中，移动游戏业务净营业额为48.03亿元，占净营业额总额比重仅为40%，相较于2017年所占比例下滑不少。

但另一方面，2020年移动游戏业务净营收48.03亿元这个数额，相较于2019年的35.97亿元，依然有33.52%的增长。而在2015年，B站游戏方面的营收只有8612.3万元，5年时间，增长了接近50倍。

据招股说明书解释，移动游戏收入主要来自独家代理的移动游戏和由第三方游戏开发商开发的联合运营移动游戏，B站通过提供支付解决方案和游戏推广服务赚取游戏发行服务收入。所以，B站在游戏方面的优势其实是其渠道。而4月1日B站宣布以9.6亿港元战略投资心动公司的背后，也明显是为了加强其游戏方面的渠道优势。

据东方财富网公开资料显示，心动公司全称心动有限公司，主要从事游戏开发及运营。据心动公司官网显示，心动公司旗下拥有《香肠派对》、《人类跌落梦境》等游戏。

此外，心动公司亦运营游戏社区及平台TapTap。据心动公司官网介绍，TapTap目前已成为游戏推荐平台，亦是高品质玩家社区。据弗若斯特沙利文的资料，按2018年的平均月活跃用户计算,TapTap为中国最大的游戏社区及平台。

直播，营收的革命

B站移动游戏收入贡献占比的下降，并非来自游戏业务的萎靡，相反则是其他业务的崛起。

收入结构上，2018年以前，B站的业务收入严重依赖游戏业务。2018年起，B站的收入结构开始有了变化，从2015年的620万元营收起步，到2020年，B站在直播相关方面的营收已经增长到了38.45亿元，增长了500倍。与游戏业务的营收已相去不远。

直播业务营收的增长速度与数额，超过游戏业务的增速，这是B站游戏业务营收占比下滑的根本原因。

第三项，B站的广告业务营收，相较2019年的8.17亿，在2020年也达到了18.42亿。

以游戏与直播为主，广告与其它业务为辅，B站119亿元营收的背后，初步实现了业务的三足鼎立。

营收增长的背后，游戏开发商及UP主的分成成本也随之水涨船高。2015年，B站支付游戏开发商及UP主分成成本，仅占游戏收入及增值服务收入的19.42%，截至2020年末该成本占比已高达50.49%。

收入分成成本是支付给游戏开发商、销售渠道（应用商店）及支付给渠道的费用，以及与主播及内容创作者分享的费用。换而言之，B站每一笔通过游戏运营及UP主获得的收入，均需支付超过50%的费用。

真有世外桃源？

2009年，脱胎于Mikufans的弹幕视频网站bilibili正式成立；2010年，B站组织了40位UP主制作了第一只春节拜年视频；2016年，宣布独家代理Aniplex旗下移动游戏《命运—冠位指定》；2015年，在成都开展第一届线下巡演演唱会；2019年，与《英雄联盟》达成为期三年的国内独家直播协议；2020年，与QQ音乐达成合作。

B站过往的十二年，从最早的只有动漫二次元相关品类，到衍生出游戏，再到科技、生活、时尚等。从原本的口号“哔哩哔哩干杯”改成现在的“你感兴趣的视频都在b站”，从某种程度上能够反映出B站的成长过程和方向。

B站的逻辑基础，是以共同兴趣为基础的视频社区平台。如果说腾讯是基于熟人社交把人与人链接起来，那么B站则是把一个个拥有共同兴趣和价值观念的人链接起来，形成圈层社交，再在巨大用户数的基础上，以UP主创作的内容吸引粉丝，粉丝反馈激励UP主，如此循环往复，不断拓展自己的边界。

而游戏业务作为B站的核心业务之一，一开始就是B站的传统变现利器。截至2020年末，B站已经运营43款独家发行的移动游戏，以及数百款联合运营的移动游戏。

现在可以看到的是，在游戏之外，B站围绕直播业务的变现渠道与营收金额也开始加速快跑。直播经济，正在改变长久以来游戏为王的互联网公司营收格局。

B站副董事长李旎描绘愿景称：B站在建筑年轻人喜欢的“城市”，里面我们会提供吃喝玩乐的各种消费场景给用户，他们可以在这里安居乐业。

但B站董事长陈睿也曾说：“小国寡民是开心，但你是世外桃源也会被坚船利炮干掉。”

商业社会的美好愿景，始终要以丛林法则作为支撑。

作者：冯圆圆，关注资本市场

主编：戴鹭编辑：杨倩美编：李佳乘