国企高风险非主营业务将剥离

　　一边是地方政府投资重要的融资工具，一边却面临着高企的债务风险。经历2020年市场低迷发展后，今年的PPP市场前景依然不明朗。

　　“要严控低毛利贸易、金融衍生、PPP等高风险业务，严禁融资性贸易和虚假贸易业务，管住生产经营重大风险点。”对2021年国企经营风险管控规划中，国资委如此表述。

　　在其近日公布的《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》(以下简称《意见》)中，就明确提出要通过对非主业、非优势企业(业务)剥离等措施，提高企业资产质量和运行效率。

　　国际评级机构穆迪近日的调研显示，目前中国建筑企业已越来越多地参与到以PPP模式支持地方政府融资开发基础设施的项目中。“我们预计中交建和中国电建并入资产负债表的PPP资产规模最大。”穆迪报告指出。

　　PPP风险界定

　　这意味着PPP在“十四五”期间，作为拓展基础设施投融资路径，引导民间投资投向基础设施方面仍将发挥重要作用。

　　国资委公布的《意见》提出，要“严控PPP等高风险业务”，对于PPP风险敞口的话题也随即引起PPP从业人员的热议。

　　一位PPP从业人士解释称，PPP本身存在风险属于业内共识，但与目前其他融资模式相比，很难说PPP属于高风险，因为目前的PPP项目因透明度高而降低了隐性债务风险。

　　那么从实践经验看，PPP风险又该如何界定？

　　穆迪认为，目前建筑企业参与的PPP项目较多，但风险敞口表现不一。通过对受评企业的分析(包括中国建筑、中国电建、中国中铁、中国能建、中冶集团、上海建工、中铁建等央企)，PPP模式的确提高了杠杆和财务风险。

　　“PPP项目高昂的前期投资成本导致企业债务增加，但这些债务只能用项目完工后数年内创造的利润来逐渐偿还。”穆迪企业融资部门董事总经理刘长浩对此分析。

　　对于这种判断，北京大岳咨询有限公司董事长金永祥认为，目前参与PPP项目的国企大多数是施工企业，相比单纯的项目施工，PPP项目包含前期施工和后期运营，从这个角度看的确存在一定的风险，但风险与收益是对等的。“在全社会建筑施工总量萎缩成为必然趋势的背景下，PPP推动了施工企业向全产业链业务的转型，更重要的是，PPP使地方政府将项目的部分风险转移给了社会资本，这降低了国企潜在的债务风险。”金永祥说。

　　“十四五”规划提出，要发挥政府投资撬动作用，激发民间投资活力，形成市场主导的投资内生增长机制。这意味着PPP在“十四五”期间，作为拓展基础设施投融资路径，引导民间投资投向基础设施方面仍将发挥重要作用。

　　不过，基于化解地方政府债务需求与日俱增，加强地方国有企业债务风险管控仍是一项系统性工程。

　　在市场人士来看，《意见》更多是防范地方政府的或有负债风险，通过密切监测国企债务和杠杆，剥离高风险或低回报的非主业业务，以减少举债扩张的冲动。

　　防范企业债务风险

　　要研究制定加强地方国企债务风险管控工作的指导意见。

　　虽然对PPP作为高风险业务在市场层面引发了热议，但国资委在公开渠道并未对此有更详细的说明。

　　“之所以提到PPP项目风险，很大原因在于负责PPP项目运营和维护的建筑企业可能会面临政府部门的付款风险。比如项目付款的时效性在受到政府预算制约时的影响，以及项目较长期限也加剧了这种不确定性。种种因素作用下，国企对PPP项目的风险评估指数会提升，最终导致其剥离这部分业务的可能性也在增大。”一位提供咨询服务的建筑业人士坦言。

　　结合2020年下半年以来陆续发生的地方国企信用事件，也不难看出，当前地方国企债务问题正在得到了更多关注。

　　据悉，今年2月国资委在国企改革发展情况新闻发布会上已针对此问题表态，表示要研究制定加强地方国企债务风险管控工作的指导意见。

　　3月26日，国资委正式出台《意见》，相比对PPP风险的点名，《意见》更多是对债券全生命周期管理及违约处置机制、规范债务资金用途等进行说明，以指导地方国资委进一步加强国有企业债务风险管控工作，坚决守住不引发区域性、系统性金融风险的底线。

　　事实上，作为地方国有企业的重要组成，城投平台的债务风险防控也在持续加强。据中诚信国际统计，城投企业的平均资产负债率普遍较高，平均约为60%，且存量城投债的发行主体中有近九成存在对外担保，或有债务风险同样较大。

　　中诚信国际研究院研究员袁海霞认为，未来高风险城投企业的融资或将受到限制。同时，由于大规模对外担保引起的或有债务风险或也将有所下降。

　　在融资行为受到大规模压缩的情况下，借新还旧或再融资的可能性在降低，这使得债券违约可能会变得更加普遍。对此，《意见》提出，对于已经发生债券违约、确需破产的地方国企，地方政府要督促企业依法合规履行破产程序，及时、准确地披露相关信息。

　　各地方国资委要及时报告本级人民政府，指导违约企业通过盘活土地、出售股权等方式补充资金，积极主动与各方债权人沟通协调，努力达成和解方案。

　　2020年7月，中央国有资本运营公司中国国新募集设立了1000亿元的基金，以期通过市场化的形式防范央企债券违约风险。市场普遍认为，地方政府也可以借鉴央企信用保障基金模式设立地方信用保障基金，推动违约国企实施债务重组，以挽回市场信心并防止风险蔓延。

（文章来源：中国经营报）