不确定性下大类设置路在何方？五位资管精英共论当下投资机遇

　　8月9日，由《21世纪经济报道》主理、上海浦东发展银行联合主理的2020年中国资产管理年会隆重举行。

　　在主题为“不确定性下的机遇”的大类设置主题论坛中，来自银行资管及理财子公司、保险资管、基金公司的五位资管公司相干卖力人围绕“黑天鹅下的理财变局”这一话题睁开了对话讨论，他们分别是浦发银行资产管理部副总司理杨再斌、光大理财副总司理郦明、太保资产副总司理严赟华、汇添富副总司理娄焱、浦银安盛副总司理李宏宇。

　　本场圆桌对话讨论的主要话题包括：疫情之下市场巨变，各大资管机构都是如何应对的？连续的转型革新历程中，各资管机构在产物和投资方面最新的变化和趋势有哪些？当前不确定性加剧的形势下，未来一年市场有哪些相对确定性的机遇和风险？

　　市场巨变资管机构如何应对？

　　疫情对经济和市场造成了深度影响，在面临此类不测巨变的情况下，资管机构都是如何应对的？

　　杨再斌表示，疫情影响深入到经济生活的各个方面，如非打仗经济的出现，资管机构必须顺应这种变化。目前，资产管理离不开一个大条件，那就是金融的供应侧革新。在这种大趋势下，未来资管行业将出现几个大趋势，一是模式线上化，疫情会加速这一进程。二是竞争的差异化，银行资管酿成子公司后，一定会与母行谋划形成差异化竞争，即着力解决母体解决不了的问题，如表内做信贷，理财做投资，从而形成差异化竞争，解决商业银行长期以来迫切需要解决的投贷联动问题，也切合金融供应侧革新的大偏向。三是运作基金化，即业务一定按基金化模式举行市场化管理，再就业务平台化，这也是疫情打击带来的时机，通过平台打破企业谋划的界限，用科技的手段实现资源和价值的超时空设置。

　　郦明指出，疫情为产物研发、投资、风险均带来了挑战。面临挑战，理财子公司的应对措施包括，营销历程线上化，疫情期间举办了数十场线上产物公布活动，效果非常好，未来将通过与投资者近间隔打仗进一步拓展线上展业空间，这种变化是不可逆的。投资方面，进一步强化了组合+分散原则，选择计谋后如何将单一风险进一步分散，如何管理可能出现的隐患？投资和风险预警、风险管理是相连的，资管机构需要把投研、风控更精密的联合起来，对小概率事件有所应对。

　　严赟华表示，本年不仅是“黑天鹅”多，流动性也宽松，不管是大类设置照旧详细投资，都要思量到这一大配景，同时要思量到未来流动性收紧的时候如何应对。保险资金寻求的不是高风险、高收益，而是在更多简直定性下实现对欠债端的支持。本年特别存眷两点：第一点新基建下的投资机遇；第二点固收的低颠簸性，以及高息权益市场的投资计谋。

　　娄焱表示，2020年，新冠疫情的全球大流行给世界带来许多变化。在年初疫情导致市场大幅颠簸期间，汇添富也提出了几点对市场的看法和思索：一是在新冠肺炎疫苗全面推广应用之前，经济活动将长期陪同着疫情的影响。二是受疫情影响，经济发展面临极大不确定性，而在不确定性中探求相对确定性的时机就变得很紧张。三是相对确定性的时机照旧来自于内需拉动，要存眷内需拉动为主的板块及上市公司的时机。四是疫情新常态下，金融范式已产生变化，传统的估值要领可能会经受挑战。

　　李宏宇指出，疫情配景下新基金刊行的类型就代表了基金公司对市场的判断和应对。年初公司刊行了先进制造类基金和科创类的基金，代表了我们对权益和科技主题的看好。之后在疫情出现后增配了医药类股票，再加上2019年消费类焦点资产的延续，这三类资产支持下，已往半年、一年的业绩都增长非常快速。债券市场情形有所差别，疫情之后债券市场继续快速上涨，对黑天鹅事件带来的上涨我们保持审慎，6月之前没有新发平凡债基，6、7月份才重启债基刊行。与此同时，本年有大量银行理财客户进入基金市场，我们也针对性的推出理财+品种的产物。总结而言，在黑天鹅征象出现时，要在权益固收资产设置和针对投资者差别需求中明确表明基金公司专业态度。

　　转型连续资管格式有何变化？

　　资管行业的转型革新是个连续历程，机构仍在深度探索中，目前机构和行业出现了哪些变化？

　　杨再斌表示，最根本的是理念上的变化，产物端，银行原来更存眷的是“我卖什么”，现在更存眷的是“客户想买什么”，要用新产物打开新资产的通道，必须要研究真正的市场计谋，通过市场计谋感动和直达客户。近期，银行也推出了许多直接基于客户需求的产物，好比服务型的，通过产物附加服务直达客户真实需求。未来普惠、养老、服务的产物将越来越多，也越来越差异化。投资端，下一步非标只管对银行理财来说不是主流偏向，但是不可制止的仍然是商业银行的焦点竞争力之一。一些项目股权管理模式已经产生了根天性的变化，这是理财要拓展的领域，但能力和机制必须跟上。随着科创版和创业版注册制，会为股权投资创造两三年内套利性投资时机，也是金融供应侧革新的时机。同时特殊资产谋划，也是未来紧张投资偏向。同时，权益从大类资产设置角度，仍然具有投资价值。

　　郦明指出，光大理财子公司是股份制银行中首家建立的理财子公司，建立之前就界说了“七彩阳光”的理产业品体系，七种颜色代表我们七个投资领域，基本笼罩资产管理的全口径。最近一年以来，一方面继续沿着七种颜色不停地把产物精细化，另一方面则开始存眷客群。好比针对大众客群刊行1分钱、1元钱起投的低门槛产物；针对财富客群刊行了基于流动性溢价获取超额收益的产物；针对高端客群推出了私行属性的私募产物，好比四星、五星的一些高风险、高收益的产物。

　　严赟华表示，在整个低利率和资产荒的配景下，保险资金的投资思绪也在被动改变，近期政策对保险资金投资权益的比例有所放开，太保资产近期推出的计谋是，使用好权益投资工具的同时，通过股指期货的对冲，加大底仓设置，通过对冲工具真正实现长期投资。他还透露，这种计谋推出之后太保资产第三方业务本年发展非常迅速。

　　同业互助方面，他表示，保险和银行理财有许多的共鸣，在争取绝对收益的产物方面和银行理财之间就形成了一种默契的互助。同时与公募基金的互助范围也大幅拓宽。

　　娄焱表示，汇添富一直坚持统统从长期出发的原则，连续在团队、产物结构、投研和风控方面下功夫，全面夯实资产管理基础。起首，坚持以自主造就为主，搭建高度稳定的投研团队。其次，坚持结构气势气魄清晰、稳定、连续的底层资产，连续开发和研究多种计谋，构建多气势气魄多计谋的产物体系。针对市场整体格式的变化，汇添富为客户提供了包括现金管理及纯债计谋、绝对收益计谋、股债混淆计谋、自动权益精选FOF计谋等多种计谋，以满足差别投资者的需求。同时，注意投资能力的提升，积极为客户提供良好的投资回报，也就是提高风险调解后的收益，不追逐短期业绩排名。另外，注意合规风控，高度器重风险管理。

　　李宏宇指出，对比银行理财子公司和基金来看，基金公司的上风集中在两方面，人才和机制。基金行业颠末已往22年大浪淘沙积累了一批优秀权益投资人才。机制方面的上风在于，挑选人才的机制、业务线高效反应机制、结果导向的考核机制、尊重专业的企业文化机制和开放的外部互助机制。

　　他认为，银行资管焦点具备两大能力：资产设置能力和计谋能力。在14家已经建立的银行理财子公司建设中，还没有出现大量公募基金明星基金司理跳槽到银行理财子公司，流动主要是在基金行业内部流动，这种情况下，银行理财子公司没有须要花费大量时间重新建立全方位权益团队，而是可以“共享市场中智慧的大脑”。锁定详细的投资计谋，去市场上探求最好的相干计谋团队。对于基金公司而言，银行理财子这类巨无霸的出来，每个基金公司要清晰自己的战略定位，在差别领域打造自己焦点竞争力，用比力上风找到这个市场上最好的人。围绕这些人重新梳理投研体系框架，末了实现各种资管主体的互助共赢。

　　不确定性加剧，未来一年机遇在那里？

　　疫情叠加各种黑天鹅频发，市场不确定性加剧，从大类设置和投资的角度看，未来一年内，市场的机遇和风险分别在什么地方？

　　杨再斌指出，起首从权益市场上看，做投资要思量大配景、大时机，要放在金融供应侧革新和百年未有之大变局的高度理解，上半年许多股票的代价都出现了3~4倍的增长，目前资本市场的价值需要重新估。未来的时机，一定要思量就对外部危急的政策调解，好比应对美元霸权，可能会推动数字钱币，只管目前没有很好的体现，但未来久远可能会有。从大类资产设置角度，只管这次市场指数到了3400点，仍有许多权益资产设置价值要大于债券。可以继续抓通过政策研究掘客企业价值重估的时机，这是未来一段时间可能出现大时机的地方。同时，要坚持长期投资的价值发明。小我私人判断，在政策调解的价值重估时机后，三四序度会出现价值发明的时机，如低估值时机。

　　第二，PE投资蕴含着许多投资时机，PE投资一般五年、八年的长期投资，但由于注册制，未来两三年PE可能出现短期化、快速权益化的时机。第三，周期类也仍有许多时机，债券市场短期看不清晰，但只有放在稍一点时间来观察非常清晰，低利率仍是大概率事件。

　　郦明表示，本年上半年市场出现了几轮涨跌，债市和股市都履历了调解，总体而言，现在中国权益市场估值逻辑产生较大变更，无论是债券市场照旧权益市场都处于向头部聚拢的历程，已往看10家，现在看3家，在这种新的经济形势下，排名靠后的时机越来越小，头部特性越来越明显。大偏向上，对于优质信用债保持较好的心态。风险方面，外部地缘情况有许多不确定性，需要思量敏感行业里相干上下游，如何采取防御手段控制仓位，以应对较快的政策转向。

　　严赟华表示，从流动性的角度来看，美联储这一轮“放水”与2008年是差别的，这次不确定性更大，回到中国资本市场来说，最有用的要领可能就是在整个发展历程中因地制宜。最近重复提及的“内循环”观点，也是对这种不确定性局面的一种应对。“内循环”也将面临诸多不确定性，我们也希望能坚持全球化思维，但是这不是一厢情愿就可以做到的。这个历程中，对于投资简直是许多时机，但也孕育了许多风险。以是对于保险资金而言，需要不忘初心，探求更多自己可以或许看得准、有更多确定性的投资方式。

　　娄焱认为，不确定性情况下主要有三大风险：一是投资者设置了过多的低风险资产，带来收益率不高的风险；二是投资者持有的组合不敷分散，由于高度集中带来的高颠簸风险；三是部门投资者的生理久期很短，频仍地存眷投资颠簸情况，不停举行时机选择导致没有赚到钱的风险。同时，娄焱也提出了几点发起，一是提高权益类资产的设置比例，保持一定的设置比。二是多元化设置资产，降低组合的颠簸性。三是制止频仍择时，坚持长期投资。

　　李宏宇表示，扩大内需是内循环的发力点，未来各种行业和上市公司的受益水平是不确定的，但刺激经济的政策是确定的，尤其聚焦到扩大内需方面的政策。扩大内需有两个焦点行业：消费和医药。另一方面，重点机遇会出现在经济升级历程中的科技和先进制造领域。

　　风险方面分为宏观和微观，宏观即地缘政治和信用风险。微观方面的风险点相对清晰，如权益市场的风险是选错赛道的风险，固收市场的风险主要就是流动性风险，流动性整体宽松是目前的大趋势，但不排除阶段性流动性收紧带来的风险。

（文章来源：21世纪经济报道）